核心要点

　　过往历史：一战时期的战争债券惨败

　　1914 年
，英国仍是全球最富庶的国家之一，但当年 8 月英国对德国及其同盟开战 ，年末仍需要筹措战争军费 。

　　当时英国的解决方案面向投资者发行战争公债
，票面利率 3.5%，兑付周期为 1925 至 1928 年
。

　　伦敦玛丽女王大学荣誉研究员 、《金融时报》前记者诺玛・科恩整理史料发现 ，此次发债募资不及预期：政府原定募资 3.5 亿英镑
，最终只筹到 9100 万英镑。

　　英格兰银行填补了资金缺口，并且将相关内情对外隐瞒数十年 。

　　时隔两年多 ，时任财政大臣
、后来出任首相的戴维・劳合・乔治推出第二轮战争公债
。

　　1917 年 1 月 11 日，他在伦敦市政厅演讲称：“我期待一张张支票源源不断飞来…… 每一张准备充足、资金到位的支票
，破坏力都胜过 12 英寸炮弹。大规模发债是胜利的保障 。” 他还表示，大额募资能够缩短战争时长
。

　　政府配套大量宣传 ，打出标语：“士兵奔赴前线直面生死
，投资者稳赚无风险。 ”

　　然而当年共有 300 万人参与认购，总投入 25 亿英镑（保守折算至当下约合 2610 亿英镑） ，民众最终发现这句宣传完全不实 。

　　大萧条最严重的 1932 年
，彼时的财政大臣 、日后就任首相的内维尔・张伯伦认为 5% 的票面利率给财政带来过重负担，劝说债券持有者将原有债券置换为永续债。这类债券永久无需还本 ，票面利率被压至仅 3.5%
，后续通胀进一步侵蚀资产价值
。

　　2014 年，英国长期维持接近零的低利率 ，政府融资成本大幅走低
，时任财政大臣乔治・奥斯本最终赎回剩余 19 亿英镑存量债券。

　　如果有人在 1917 年投入 100 英镑认购债券，到兑付时实际价值仅剩略高于 2 英镑 。彼时仍有超 12 万名债券持有人 ，多数债券历经多代家族传承
。

　　新版战争债券提议：如今再起波澜

　　英国新任首相安迪・伯纳姆被曝出计划发行战争债券，扩充国防开支
，这段糟糕的历史再度被提起。

　　该方案近期热度攀升 。此前英国前国防大臣约翰・希利因不满财政部军费拨款不足，在上月高调辞职；如今希利出任新任财政大臣 ，他此前就大力推动战争债券方案
。

　　支持该方案的不止希利一人。英格兰银行前首席经济学家
、伯纳姆的非正式顾问安迪・霍尔丹上月在《金融时报》发文：民调显示四分之一英国民众愿意认购战争债券 。英国民众银行存款总规模高达 2 万亿英镑
，只要为债券投资增设税收优惠（比如提高个人储蓄免税额度、养老金税收减免 、遗产税优惠等），就能轻松盘活海量居民存款
。

　　这套构想看似诱人 ，但资深理财顾问代代流传一句忠告：不要因税收优惠本末倒置。投资的核心是收益最大化
，而非单纯为了少缴税 。

　　英国前前首相里希・苏纳克上周末在《星期日泰晤士报》专栏道出核心反对理由：“战争债券听着新颖，本质只是换了名头的政府举债
。

　　如果执意尝试大举发债 ，试探市场是否愿意继续借钱给英国
，将是十分鲁莽的行为。
” 此言不无道理 。