华尔街见闻

　　市场盛传美联储主席沃什刻意借新闻发布会推高长端美债收益率以收紧金融条件，美银证券对此予以直接驳斥——联邦基金利率才是FOMC唯一核心工具 ，沃什无权单方面改变操作框架。上周长端利率骤升、通胀预期走阔
，恰恰暴露了在可控边界之外操作的巨大风险 。所谓“四维棋局 ”式操控论，不过是市场的过度解读
。

　　市场盛传美联储主席沃什故意通过新闻发布会推高长端美债收益率 、以此收紧金融条件——美银证券对此明确表示不认同 ，并指出这一逻辑既不符合美联储的操作框架，也难以获得FOMC的支持。

　　据追风交易台
，美银证券在8月7日发布的利率研究报告中提到，7月FOMC会议结束后 ，长端美债收益率出现明显上行
，通胀盈亏平衡利率随之走阔，部分客户由此推断这是沃什的刻意为之——其逻辑是：为压制通胀
、对抗宽松金融条件及投资热潮 ，沃什需要推高长端利率
，而新闻发布会正是他精心设计的工具 。

　　美银证券利率策略师Mark Cabana及经济学家Aditya Bhave在报告中直接驳斥了这一判断，认为FOMC其他成员同样不会买账。上周长端利率的陡升和通胀预期的走阔 ，恰恰提醒了FOMC在其直接控制范围之外操作所面临的风险
。

　　美联储政策框架：联邦基金利率才是核心工具

　　报告中援引FOMC《长期目标与货币政策策略声明》指出
，该声明明确将“调整联邦基金利率目标区间 ”列为FOMC调整货币政策立场的首要手段，仅在联邦基金利率受制于有效下限时 ，才会动用更广泛的工具。声明全文对长端美债收益率只字未提 。该声明最初于2012年1月生效
，并于2026年1月再度重申
。

　　报告据此强调，沃什无权单方面改变美联储的政策实施方式。若其有意推动操作框架转变 ，必须获得FOMC整体的支持，而这一门槛并不低 。

　　长端利率：控制力有限
，风险难以驾驭

　　报告进一步从操作层面剖析了美联储为何坚守隔夜利率工具
。

　　报告指出，美联储对隔夜利率拥有直接、精准的控制能力 ，可通过管理利率及准备金吞吐灵活调节
，历史操作经验丰富，利率波动也相对可控；其局限在于 ，向长端利率的传导依赖市场对未来政策路径的预期
，美联储只能通过沟通和前瞻指引间接施加影响。

　　相比之下，美联储对长端利率的直接影响力极为有限——除非动用大规模资产购买计划（LSAPs） 。其他对长端利率的影响均属间接 ，主要通过政策预期或期限溢价（term premium）渠道传导
。报告特别指出
，期限溢价难以精确管控，存在超调风险 ，一旦失控
，波动幅度可能相当大。

　　FOMC不会轻易放弃可控工具

　　上周长端利率的陡升本身就是一个警示信号，令FOMC清醒地意识到在直接控制范围之外操作的潜在代价 。报告判断 ，FOMC不太可能热衷于支持这类经验积累尚浅 、验证不足的政策工具
。

　　美银证券的最终结论简洁明确：沃什无法单方面改变FOMC的操作惯例，FOMC大概率将继续以隔夜利率作为核心政策工具。所谓“四维棋局”式的长端利率操控论
，不过是市场的过度解读 。

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