金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，新秀丽（01910）26Q2收入微降 ，毛利率同比提升
，亚洲及拉美经营显韧性，期待下半年盈利逐步改善；公司收购B IS拓展年轻女性消费市场 ，同时积极推进双重上市准备工作。

投资建议方面，该机构预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.8/3.2亿美元
，同比分别-23%/+25%/+12%，给予2026年15X PE ，以1美元=7.8港币换算
，维持目标价17.47港元，维持“增持”评级 。

业绩表现方面 ，26Q2收入8.52亿美元
，固定汇率下同比-1.7%，净利润0.6亿美元
。剔除美国关税退税影响（+2pct） ，Q2毛利率为60%
，同比+1pct，经调整EBITDA margin为14.1% ，同比-2pct
，环比Q1提升1pct。分地区来看，26Q2亚洲/北美/欧洲/拉美收入固定汇率下分别同比+0.9%/-5.9%/-0.1%/+1.2% ，亚洲及拉美韧性较强，北美降幅最大
，主要受旅游需求疲弱 、消费者信心下降及批发客户采购趋谨慎影响；剔除中东及印度后，Q2整体收入固定汇率下仅同比-0.2% 。

分品牌来看 ，Q2新秀丽/TUMI/美旅收入固定汇率下分别同比-1.4%/-1.3%/-0.1%
，剔除中东及印度后分别为-1.0%/-0.4%/+6.2%，美旅受北美强劲增长及欧洲温和增长带动。26H1 DTC电商收入增6.4% ，收入占比提升0.6pct至20.7%
。

战略举措方面
，公司收购B IS，扩大年轻女性消费市场。B IS是一家高速增长的数码原生生活时尚旅行品牌 ，有望助力公司扩展年轻女性消费市场
，并强化数字化能力 。展望Q3，预计固定汇率收入增速与Q2相近；公司通过供应商协同
、产品结构优化、适度提价等方式 ，缓解原材料上涨压力
，随着进入季节性销售旺季，剔除美国关税退款后经调整EBITDA利润率预计年内继续改善
。此外 ，公司26H1派发1.4亿美元现金股息，并于26Q2完成5000万美元的股份回购；公司正持续推进双重上市准备
，若市场情况好转，将于26年推动落地。

风险提示：零售环境恶化 ，行业竞争加剧
，关税政策扰动 。